Eventual novo aumento da Selic é consequência da longa cultura de alta dos juros reais, avalia CNI

Continuidade do ciclo de alta dos juros desconsideraria esforços em curso na política fiscal e na atividade econômica

A Confederação Nacional da Indústria (CNI) classifica como “a crônica de uma morte anunciada” de cultura dos juros altos o eventual aumento da taxa Selic pelo Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central. A ponderação é de que a esperada continuidade do ciclo de alta dos juros desconsideraria os esforços em curso na política fiscal e na atividade econômica e traria efeitos negativos sobre a criação de emprego e renda.

Nesse sentido, os diversos setores econômicos defendem um pacto nacional, balizado por elementos que levem o Brasil à prosperidade. Isso significa criar um consenso em torno de metas fiscais e de políticas econômicas estruturantes, garantindo estímulos seletivos que assegurem a continuidade dos investimentos, voltado para a sustentabilidade do desenvolvimento econômico e social a médio e longo prazos.

Insistir no aumento da Selic, considerando que já tem embutidos juros reais de cerca de 7%, faz com que o setor industrial adie investimentos essenciais, voltados à modernização ou expansão da sua matriz de produção, deixando de melhorar sua produtividade e desperdiçando oportunidades de contribuir com o crescimento do país.

Aspectos positivos do quadro fiscal têm que ser mais valorizados

Segundo a CNI, o pacote de corte de gastos proposto pelo governo federal e aprovado pelo Congresso Nacional no fim do ano passado é relevante, uma vez que a economia com despesas primárias federais em 2025 e em 2026 pode chegar a R$ 70 bilhões. Além disso, o Executivo já manifestou que deve propor, ainda este ano, novas medidas para garantir o equilíbrio fiscal.

Para a CNI, é preciso considerar a forte desaceleração do impulso fiscal observada desde o segundo semestre de 2024, quando os gastos federais caíram 2,9%, em termos reais, em relação ao segundo semestre de 2023. Essa tendência deve ser mantida em 2025, quando as despesas federais devem ter aumento real de 2,3%, contra aumento próximo a 4% em 2024.

A CNI ressalta que há consenso quanto ao cumprimento da meta de resultado primário de 2024 (considerando sua banda inferior), e que o cumprimento da meta, em 2025, é totalmente factível, dependendo de um contingenciamento de apenas R$ 4,2 bilhões – também considerando o limite inferior da meta.

Depreciação do real adveio de reação precipitada

Para a CNI, a pressão sobre as expectativas de inflação se deu após um movimento de depreciação do real. A desvalorização da moeda foi influenciada por uma reação exagerada a respeito da qualidade do pacote fiscal do governo federal.

Segundo a CNI, o aumento da taxa de juros custa caro para a dívida pública. Se a Selic subir 1 ponto percentual (p.p.) na próxima reunião do Copom, o custo da dívida bruta federal aumentará em R$ 50 bilhões, de acordo com estimativas do próprio Banco Central.

Selic está em patamar excessivo e coloca o Brasil em posição desvantajosa

A taxa de juros real – que desconta a inflação – está em 6,8% ao ano (a.a.), ou seja, 1,8 p.p. acima da taxa de juros neutra estimada pelo Banco Central, de 5% a.a. Isso caracteriza uma política monetária bastante contracionista. Vale pontuar que a política monetária está contracionista há três anos. Com isso, o Brasil permanece na parte de cima do ranking mundial das maiores taxas de juros reais, atrás apenas da Turquia e da Rússia.

No atual patamar de 12,25% a.a., a CNI estima que a Selic está, no mínimo, 2,45 p.p. acima da taxa de juros de equilíbrio, de 9,80% a.a., que seria aquela necessária para, de um lado, conter a inflação e, de outro, reduzir os impactos sobre o crescimento econômico.

Juros elevados comprometem a atividade econômica e abalam a confiança dos empresários

Após a desaceleração observada no PIB do terceiro trimestre de 2024, os dados de atividade do último trimestre (até novembro) mostram que a tendência se manteve.

Em novembro de 2024, a produção industrial caiu 0,6% em relação a outubro, sendo o segundo mês consecutivo de queda. No varejo, o volume vendido diminuiu 1,8% em novembro, revertendo o crescimento que havia sido registrado no mês anterior. Já nos serviços houve recuo de 0,9% em novembro, o que praticamente anulou a alta obtida em outubro.

Esse cenário de perda de ritmo da atividade econômica, somado às altas nos juros, tem minado a confiança dos empresários industriais. Em janeiro de 2025, o Índice de Confiança do Empresário Industrial (ICEI), da CNI, caiu para 49,1 pontos – a quarta queda seguida.

Aumentar a Selic traz mais custos para as empresas

Para os empresários que precisam investir na compra de máquinas e equipamentos, ou mesmo contratar capital de giro par fazer frente às necessidades financeiras do dia a dia, o custo do crédito fica ainda mais caro com a subida da Selic, sendo um impeditivo para a execução de diversos projetos, fazendo com que o Brasil desperdice uma série de oportunidades.

A CNI destaca que o custo financeiro dos juros altos se acumula ao longo da cadeia produtiva, o que amplifica seus danos. Na indústria, setor que é estruturado em cadeias longas, esse efeito é devastador. O custo financeiro embutido no produto industrial final pode representar até 25% do preço ao consumidor, o que é insustentável para a competitividade do setor.